Philosophie
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Unsere Anlagephilosophie basiert im Grundsatz auf zwei einfachen makro-ökonomischen Annahmen darüber, wie das globale Kapital in verschiedenen wirtschaftlichen Phasen zwischen bestimmten Anlageklassen hin- und herpendelt. Aus diesen Annahmen leiten wir die übergeordnete strategische Asset Allokation (SAA) ab. Um zu prüfen, ob diese Annahmen korrekt sind, haben wir die SAA im Sinne eines "Proof-of-Concept" auf Marktdaten der letzten 45 Jahre eingehend untersucht. Fazit: unsere SAA modelliert die globalen Kapitalflüsse sehr gut und liefert solide Resultate.
Unsere Anlagephilosophie basiert im Grundsatz auf zwei einfachen makro-ökonomischen Annahmen darüber, wie das globale Kapital in verschiedenen wirtschaftlichen Phasen zwischen bestimmten Anlageklassen hin- und herpendelt. Aus diesen Annahmen leiten wir die übergeordnete strategische Asset Allokation (SAA) ab. Um zu prüfen, ob diese Annahmen korrekt sind, haben wir die SAA im Sinne eines "Proof-of-Concept" auf Marktdaten der letzten 45 Jahre eingehend untersucht. Fazit: unsere SAA modelliert die globalen Kapitalflüsse sehr gut und liefert solide Resultate.
VERMÖGENSVERWALTUNG
mit Weitblick
Stream Light Capital
Anlageziel
Erreichen einer besseren risikoadjustierten Rendite als die Strategie "DynaStream". Die USD-Fluktuationen gegenüber den Währungen des Dollar-Index (und somit auch gegenüber CHF) werden systematisch und regelbasiert geglättet. Es wird keine Leverage eingesetzt.
Auswertung der Investitionsregeln seit 1992
Die Entwicklung der Strategie "VitaStream" wurde speziell auf die Minimierung von Rückschlägen in der Vermögensentwicklung (Drawdowns) ausgerichtet. Die nächste Grafik zeigt den gleichmässigen Vermögensverlauf über die letzten 28 Jahre. Dieser ergibt sich, wenn wir die Investitionsregeln der Strategie "VitaStream" seit 1992 dieser Strategie bringt schon rein optisch zum Ausdruck, dass das Verhältnis zwischen Wertsteigerung zu Rückschlägen - und damit die risikoadjustierte Rendite - deutlich besser ausfällt als bei der Strategie "DynaStream". Dieser positive erste Eindruck wird von den Kennzahlen, die auf historischen Daten für den Auswertungszeitraum von 1992 bis 2018 basieren (netto, in USD), auch mathematisch bestätigt:
-
Durchschnittliche Jahresrendite seit 1992: 17.9% p.a. (netto Gebühren)
-
Maximaler Drawdown: nur -12.8%
-
Jährliches Sharpe Ratio: 2.1
Mit diesem ausgezeichneten Leistungsausweis erfüllt die Strategie "VitaStream" ihr Anlageziel mit Bravour! Besonders erfreulich ist, dass dieses Ergebnis ohne jeglichen Einsatz von Leverage erwirtschaftet wurde.
Doch selbst bei dieser Strategie kann es vorkommen, dass ihre Rendite in Zeiten enorm starker Aktienmärkte (wie beispielsweise 1994 - 2000) etwas hinter den Aktien-Indizes zurückbleiben wird. Wir sind der Ansicht, dass dies im Kontext dieser Strategie kein Grund zur Beunruhigung sein sollte, da dies quasi das natürliche Verhalten ist und die Renditebeiträge in verschiedenen Perioden jeweils aus ganz unterschiedlichen Anlageklassen stammen.
TWR monatlich.
Netto der folgenden Gebühren:
-
1.29% p.a. Management Fee
-
13% Performance Fee (High Watermark)
Einschätzung
Die Anlagemodelle der Strategie "VitaStream" funktionieren über sehr lange Zeit hinweg zuverlässig. Über die vergangenen 26 Jahre hätten sie eine durchschnittliche jährliche Netto-Rendite (in USD) von 17.9% p.a. erwirtschaftet und einen maximalen Drawdown von nur -12.8% erlitten. Diese sehr gute risikoadjustierte Rendite wird auch durch das hohe jährliche Sharpe Ratio von 2.1 bestätigt.
Zum Vergleich: im selben Zeitraum (d.h. seit 1992) hat unsere Basis-Strategie eine durchschnittliche Jahresrendite von 7.4% p.a. erzielt. So betrachtet haben die Anlagemodelle der Strategie "VitaStream" also jedes Jahr eine Mehrrendite von +10.5% p.a. gegenüber der Basis-Strategie erwirtschaftet.
Statistik-Box (Portfolio-Währung USD)
Annualisierte Rendite (netto)
Minimale Jahresrendite (netto) über 5 Jahre
Sharpe Ratio YoY (netto)
Sharpe Ratio MoM (netto)
Max. Drawdown (netto)
Outperformance gegenüber Basis-Portfolio
Korrelation zum S&P 500 TR
17.9% p.a.
10.0% p.a.
2.1
0.5
-12.8%
10.5% p.a.
0.18
Max. Drawdown (Monat)
April 2004
Durchschnittliche Allokation
Die langfristige Durchschnitt-Allokation der Strategie "VitaStream" seit dem Jahr 1986 sieht auf den ersten Blick relativ unspektakulär aus; die etwas höhere Gewichtung der Anleihen im Verhältnis zu den Aktien bei vergleichsweise leicht geringerem Anteil an Immobilien erinnert an ein typisches PK-Portfolio aus den Zeiten vor 2016. Einzig das hohe Gewicht von Gold sowie der überraschend grosse Anteil an Liquidität unterscheiden sich deutlich von einer typischen PK-Allokation.
Gemäss der Ausgabe der Schweizer Pensions-kassenstudie 2018** sah die durchschnittliche Allokationen der befragten Pensionskassen im Jahr 2017 wie folgt aus:
-
Aktien: 32.1%
-
Anleihen: 30.3%
-
Immobilien: 22.8%
-
Alternative Anlagen: 6.3%
-
Liquidität: 5.8%
-
Hypotheken: 1.3%
-
Darlehen: 0.5%
-
Übrige: 0.5%
**) Quelle: Swisscanto Vorsorge AG -
Schweizer Pensionskassenstudie 2018
(mit freundlicher Genehmigung von Swisscanto)
*) Die hier angegebene maximale Gewichtung pro Anlageklasse
wurde in mindestens einem Monat seit September 1986 erreicht.
Ein direkter Vergleich der langfristigen Durchschnitts-Allokation unserer Strategie "VitaStream" mit der durchschnittlichen Allokation der Schweizer Pensionskassen im Jahr 2017 führt zum erstaunlichen Ergebnis, dass der Aktienanteil der Strategie "VitaStream" mit 23.5% sogar deutlich tiefer liegt als bei den Schweizer PK, welche im 2017 einen historisch hohen Aktienanteil von 32.1% aufweisen. Langfristig betrachtet gehen wir mit der Strategie "VitaStream" dank dem durchschnittlich kleineren Aktienanteil also etwas geringere Risiken ein als die Pensionskassen insgesamt im Jahr 2017.
Allokation im Zeitverlauf
Die hervorragende risikoadjustierte Rendite der Strategie "VitaStream" hat ihren Ursprung in der adaptiven und zeitlich variablen Allokation. Wäre die Allokation über all die Jahre unveränderlich bei den oben gezeigten Durchschnittswerten verharrt, hätte die (im Backtest ermittelte) Rendite unmöglich erreicht werden können.
Wie die neueste Version unserer Anlagemodelle für die Strategie "VitaStream" ihre Allokation im gesamten Zeitraum von 1992 bis 2018 den vorherrschenden Marktbedingungen jeweils angepasst und damit variiert hätte, ist anschaulich in nachfolgender Grafik gezeigt:
Die Gewichte der einzelnen Anlageklassen bewegen sich dabei stets innerhalb bestimmter (relativ weit gesetzter) Grenzen. Die Anlagemodelle hätten in keiner Marktphase während der vergangenen 26 Jahre ein grösseres Gewicht als die folgenden Maximalwerte pro Anlageklasse vorgeschlagen:
-
Aktien: max. 56%
-
Anleihen: max. 66%
-
Immobilien: max. 55%
-
Edelmetalle (primär Gold): max. 59%
-
Liquidität: max. 35%
Vergleich mit Schweizer Pensionskassen: Strategie "VitaStream" in CHF
Da wir die Strategie "VitaStream" spezifisch für die Bedürfnisse und Möglichkeiten von Pensionskassen entwickelt haben, ist ein Vergleich mit der durchschnittlichen historischen Performance der Schweizerischen Pensionskassen (repräsentiert durch den Pictet BVG 2000-40 Index**) sehr interessant und aufschlussreich. Die nachfolgende Grafik zeigt den Vermögensverlauf der Strategie "VitaStream" (netto, in CHF) im Vergleich zum Pictet BVG 2000-40 Index** sowie zu unserem Basis-Portfolio:
Der Vergleich dieser drei Strategien über die letzten 19 Jahre (d.h. 2000 - 2018) ergibt die folgenden Kennzahlen:
Performance-Vergleich: Referenzwährung USD vs. CHF
Da die Strategie "VitaStream" ausschliesslich in Instrumente mit Titelwährung USD investiert und deshalb die Referenzwährung der Strategie auf USD lautet, stellt sich für Leser besonders aus der Schweiz die Frage, wie gross die Rendite-Einbusse seit dem Jahr 2000 aufgrund der etwas höheren USD-Inflation für einen Anleger mit Referenzwährung CHF über diesen Zeitraum gewesen wäre. Das Ergebnis ist - wiederum in Relation zur Benchmark für Pensionskassen (Pictet BVG 2000-40 Index) - in nachfolgender Grafik festgehalten:
Wie für diesen Zeitraum aufgrund der Entwicklung des USD/CHF-Devisenkurses erwartet, ist die Rendite der Strategie "VitaStream" ausgewertet in CHF jährlich um 2.8% tiefer als in USD. In konkreten Zahlen: über die vergangenen 19 Jahre (d.h. von 2000 bis Ende 2018) erwirtschaftete die Strategie VitaStream in ihrer Risikowährung USD eine durchschnittliche Rendite von +19.3% p.a. (nach Abzug der Gebühren). Die identische Strategie bewertet in CHF erreichte aufgrund des in dieser Zeit eher starken Schweizer Frankens eine etwas geringere durchschnittliche Netto-Rendite von +16.5% p.a. Verglichen mit dem Pictet BVG 2000-40 Index, der im gleichen Zeitraum (auf Basis CHF) ein Ergebnis von lediglich +3.2% p.a. geliefert hat, erachten wir dieses Resultat nach wie vor als sehr überzeugend!
+16.5% p.a.
+19.3% p.a.
+3.2% p.a.
Annualisierte Rendite seit 2000 (netto)
VitaStream (CHF)
VitaStream (USD)
Pictet BVG 2000-40**
Referenzwährung
CHF
USD
CHF
Gesamt-Rendite seit 2000 (netto)
+72%
+1970%
+1169%
** Quelle: Pictet Asset Management
Die Betrachtung des etwas längeren Auswertungszeitraumes seit 1992 erinnert uns nachdrücklich daran, dass es in den 90er-Jahren sehr lange Phasen gab, in welchen der Schweizer Franken gegenüber dem US Dollar deutlich an Wert verlor.
Die eindrückliche Ralley des US Dollars gegenüber dem Schweizer Franken erstreckte sich damals über die ganze zweite Hälfte der 90er Dekade. Der stärkste Anstieg des USD erfolge dabei konkret im Zeitraum zwischen April 1995 bis Oktober 2000, was in der links gezeigten Grafik zusammengefasst ist.
Während diesen (langen!) fünf Jahren legte der USD gegenüber dem CHF um mehr als sagenhafte 59% zu! Dies führt einmal mehr vor Augen, dass ein "long" Risiko-Exposure in CHF automatisch ein "short" Exposure gegenüber allen anderen Währungen - und insbesondere gegenüber USD - bedeutet.
Die sich aus diesem regelrechten "Franken-Crash" ergebenden positiven Renditebeiträge für die Strategie "VitaStream" sind in der unten gezeigten Grafik leicht daran zu erkennen, dass die schwarze NAV-Kurve (in CHF) in den betreffenden Jahren steiler verläuft als der entsprechende rote Verlauf (in USD) und zeitweise sogar über diesen hinaussteigt.
Dass die Strategie "VitaStream" in CHF während den 90er-Jahren zeitweise vom starken US Dollar profitiert hatte, zeigt sich auch in einer (über den gesamten Zeitraum 1992 - 2018 betrachtet) etwas besseren durchschnittlichen (netto) Jahresrendite von +16.8% p.a. (verglichen mit der Netto-Rendite von +16.5% p.a. im Zeitraum 2000 - 2018).
+4830%
+7290%
Gesamt-Rendite seit 1992 (netto)
CHF
USD
Referenzwährung
VitaStream (USD)
VitaStream (CHF)
Annualisierte Rendite seit 1992 (netto)
+18.4% p.a.
+16.8% p.a.
Langfristige Performance (in CHF) seit 1975
Die Anlagemodelle für die Strategie "VitaStream" erwirtschaften auch langfristig eine hervorragende jährliche Netto-Rendite von +17.6% p.a. Die Auswertung der aktuellen Anlagemodelle auf den Marktdaten seit 1975 ergibt im Backtest die folgende Vermögensentwicklung (in CHF):
Der Vergleich mit der Performance des statischen Basis-Portfolios zeigt auch in dieser langfristigen Perspektive, dass die Anlagemodelle der Strategie "VitaStream" die Allokation in allen wirtschaftlichen Phasen der vergangenen 44 Jahre stets sinnvoll angepasst und im Ergebnis eine attraktive und stabile Vermögensentwicklung geleistet hätten.
+17.6% p.a.
+5.0% p.a.
Annualisierte Rendite seit 1975 (netto)
VitaStream (CHF)
Basis-Portfolio (CHF)
Referenzwährung
CHF
CHF
Gesamt-Rendite seit 1975 (netto)
+500%
+84'900%
Methodik / Anlageprozess
Das Anlageziel wird erreicht, indem die statische 25%-Allokation des Basis-Portfolios durch eine variable Allokation ersetzt wird, die sich den Marktverhältnissen anpasst und sich somit adaptiv verhält. Das Erreichen des Anlagezieles wird zusätzlich dadurch unterstützt, dass die Wertschwankungen des US Dollars gegenüber allen anderen wichtigen Währungen zwar nicht im eigentlichen Sinn "hedged", sondern über einen proprietären Mechanismus abgefedert werden. Zu diesem Zweck haben wir das Anlageuniversum für die Strategie "VitaStream" um das "FX-Universum" erweitert, welches fast alle Fremdwährungen des "Dollar Index" (DX) umfasst.
Wie auf der Seite Anlageprozess dargestellt, werden diese Währungspaare ebenfalls mit einem generischen Set von Regeln bewirtschaftet - analog den Haupt-Anlageklassen im Wertschriften-Universum. Ähnlich wie in der Strategie "DynaStream" wird auch in dieser Strategie zu keinem Zeitpunkt die Investitionsquote von 100% überschritten, d.h. es wird keine Leverage eingesetzt. Im Ergebnis zeigt die Strategie "VitaStream" hervorragende Risikokennzahlen.
